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圖片來源：視覺中國 2018年首單省級類融資平臺信托延期兌付危機有驚無險地渡過了國企+央企信托·東營集合資金信托計劃，但其借款人接下來要面對國企+央企信托·東營集合資金信托計劃的問... 
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圖片來源：視覺中國
2018年首單省級類融資平臺信托延期兌付危機有驚無險地渡過了國企+央企信托·東營集合資金信托計劃，但其借款人接下來要面對國企+央企信托·東營集合資金信托計劃的問題還有很多。
新年伊始國企+央企信托·東營集合資金信托計劃，中融信托“中融-嘉潤31號集合資金信托計劃”和“中融-嘉潤30號集合資金信托計劃”兩個產品就被曝出面臨資金困境，二度延期兌付。
中融信托11日發布國企+央企信托·東營集合資金信托計劃的一則關于“中融-嘉潤31號集合資金信托計劃”延期兌付公告顯示，該信托計劃原定到期日為2017年12月15日，借款人云南省國有資本運營有限公司（下稱云南省國有資本）未能按時償還全部信托貸款本息，并于2017年12月27日向中融信托出具《溝通協商函》，承諾于2018年1月10日將貸款本息償還完畢。2018年1月10日，云南省國有資本未能償還信托貸款，并第二次申請延期。
公告中還說明了借款人延期原因。公告稱，云南省國有資本在《溝通協商函》中表明由于云南省政府的資金支持審批流程尚未完成，因此資金無法到位。云南省國資委已答復擬對云南省國有資本進行注資。
據界面新聞記者了解，這次延期兌付的主要關鍵問題是云南省國有資本方出現了流動性危機，在償還的順序上無法對接。
中融信托官網相關資料顯示，“中融-嘉潤30號集合資金信托計劃”和“中融-嘉潤31號集合資金信托計劃”，分別募資7億元和8億元，預期年化收益率為6.8-7.8%。兩款產品均于2015年12月15日成立，原計劃到期日為2017年12月15日。
界面新聞記者查閱資料發現，“中融-嘉潤30號集合資金信托計劃”的融資方為深圳潤道資產管理有限公司。該公司的控股股東為云南國鼎投資有限公司，而云南國鼎是云南國有資本（前身為云南圣乙投資有限公司）的全資子公司。在中融-嘉潤30號信托計劃中，深圳潤道將收購的物業和股權分別抵押和質押給中融信托，并有云南國有資本作為擔保人，對借款人的還款提供連帶責任擔保。項目的資金用于“補充企業流動資金以進行資產收購、重組及開發運營”。其還款來源為公開市場發行債權資金和國企改革基金資金支持。
而“中融-嘉潤31號集合資金信托計劃”的借款人云南省國有資本是云南省人民政府國有資產監督管理委員會的全資子公司，注冊資本103.39億元。該信托計劃的資金用途為“國有企業的國企改革、資產并購、債務重組等，以及收購項目的開發、運營”。
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1月15日晚間，云南省國有資本董事長劉崗接受媒體采訪時表示，按計劃，云南省國有資本已經陸續付了6億元，仍有9億元本息。劉崗強調，資金來源中不存在國資委注資。
不過，中融信托11日發布的公告稱，“借款人承諾以云南省國資委增資款優先償還”，并同時“積極聯系其國企+央企信托·東營集合資金信托計劃他融資渠道”。如果并非國資委注資，那么這次償還的信托本息則是其他融資渠道，而兩個信托的二度延期也從側面反映了融資的艱難。
1月16日，中融信托確認“中融-嘉潤30號集合資金信托計劃”和“中融-嘉潤31號集合資金信托計劃”剩余款項已經全部達到信托賬戶，正在進行清算工作，當日將完成分配。
值得注意的是，界面新聞記者查閱國家企業信用信息公示系統發現，就在兩個信托計劃原定到期日的后三天，2017年12月18日，云南省國有資本的工商注冊信息出現了數項變更。其中，注冊資本金由83.97億元變更為103.39億元，投資仍舊全部來自云南省人民政府國有資產監督管理委員會。
在中誠信國際信用評級公司2017年7月對云南省國有資本最新的評級報告中，公司主體的評級為AA，即“還債能力很強，受不利經濟環境影響較小，違約風險很低”。
此前劉崗接受采訪時曾表示，公司不是沒錢還，也不是資金出了問題，云南國資是國有資本運營平臺，與云南資本直接相關的國有企業有十幾家，這個平臺如果出狀況，可能就是系統性問題，所以未來也不會出現流動性危機。
然而，平安地渡過了中融信托的危機，并不表示云南省國有資本脫離了窘境。云南省國有資本2016年年報顯示，該公司還發行多個債券。其中包括即將于5月到期的15滇節能PPN001，面值7億元，以及2019年1月到期的16圣乙債，面值5億元。而在2017年內，有四個云煤化的債券到期，面值共計55億元。其中，12 云煤化MTN1面值為18億元，到期日為2017年12月10日，即中融-嘉潤31號和中融-嘉潤30號到期的前5天。
中誠信國際的評級報告中顯示，2017年4-12月以及2018年到期債務本金分別為113.61億元和94.46億元，短期內公司還款壓力較大。
此外，除了“中融-嘉潤30號集合資金信托計劃”中對深圳潤道資產管理業有限公司的擔保之外，云南省國有資本還對云南東源煤業集團有限公司提供3.25億元的擔保責任，同樣于2017年12月15日到期。而云南東源煤業集團有限公司是云南煤化工集團有限公司的全資子公司。
云南省國有資本的財報顯示，雖然營業收入一直大幅增加，但其資產負債率也同樣急劇上升，從2013年的0.09%至2015年38.70%，到2016年和2017年前三季度的接近80%，這個數值已經偏高。其盈利能力也偏弱，2015和2016年凈利潤均為3.7億元左右，但2017年前三季度公司虧損2090.75萬元。財報顯示，2017年9月末公司的貨幣資金余額僅為11.6億元，而有息債務高達440.5億元，公司的資金鏈已經十分緊張。
依照上述信托計劃中的還款來源，無論是公開市場發行債權資金或者國企改革基金資金支持都無法短期內為云南省國有資金提供融資。
此次省級類融資平臺的延期兌付事件加劇了市場的擔憂。2017年11月，中國人民銀行官網發布《中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，為規范金融機構資產管理業務，建立統一同類資產管理產品監管標準。其中，對于打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規定，強調穿透式監管。
打破剛性兌付在金融行業已經提出多年，但一般的個人投資者仍堅信政府背景的發行承銷機構或者項目。在流動性緊縮的時期，銀行、券商等金融機構培養的投資者依賴保本保息的理財產品或資管計劃，并對收益率異常敏感。在隨后幾年收益率逐步下降時，即使合同上不寫保本保息，但只要是國有銀行，或者政府的項目，投資者也會認為其風險非常低，即使出了問題，政府或者國有企業也會兌付，等同于以前的保本保息產品。
不過，一位信托業人士向界面新聞記者表示，現在信托做政府項目較為謹慎，目前地方政府有些違約風險較高。
無論怎樣，償清了15億元的信托本息后，云南國有資本在2018年仍面臨著94億元的債務，在融資困難加劇情況下，未來如何融錢償還給投資者，或許是個更大的難題。
作者：朱夢楚